环球热推荐：国金证券：给予中材科技买入评级

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国金证券股份有限公司姚遥近期对中材科技进行研究并发布了研究报告《隔膜盈利加速改善，叶片盈利将迎回升》，本报告对中材科技给出买入评级，当前股价为23.57元。

中材科技(002080)
业绩简评
2023年3月17日，公司披露年报，2022年实现营收221.09亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润35.11亿元，同比增长4.08%。其中，Q4实现营收74.08亿元，同比增长31.05%；实现归母净利润10.93亿元，同比增长50.57%，业绩符合预期。
经营分析
坚持外销市场最大化，玻纤出口收入同增25%：2022年公司累计销售玻璃纤维及其制品116.20万吨，实现销售收入91.35亿元，同比增长4.39%。受制于经济下行、市场需求与价格双下滑、成本要素上升等多重因素下，公司充分发挥“品种多、种类全、结构灵活”的竞争优势，坚持外销市场最大化，出口产品收入同比增长25%。
公司为叶片龙头，盈利能力将迎回升：2022年公司累计销售风电叶片14.39GW，同比增长26.01%，实现销售收入65.03亿元，毛利率为9.83%。2022年受制于原材料价格高增、大型化下风机招标价格骤降，风电叶片受价格、成本双重压力。预计2023年受益于原材料价格同比改善，盈利将出现回升。
公司隔膜盈利加速改善，产能快速释放：1）2022年公司累计销售锂电池隔膜A品11.33亿平米，同比增长65.40%，实现销售收入18.67亿元，同比增长65.81%，净利润4.81亿元，同比增长448%；2）2017-2022年，公司单平净利润从-3.99元提升到0.42元，尤其是2022年单平净利润显著提升，其主要原因是技术进步带来成本改善。预计2023年持续成本改善以及客户结构变化或将进一步提高公司隔膜产品盈利能力；3）公司产能快速释放，2022年，公司隔膜业务产能已超15亿平米，我们预计2023-2024年公司隔膜业务产能将分别达到30/50亿平。
期间费用率同比下降：2022年公司期间费用率为12.40%，较去年同期减少1.04PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为1.34%/9.31%/1.75%，较去年同期分别变化-0.06/-0.33/-0.65PCT。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年分别实现净利润37.5、45.7、54.1亿元，对应EPS2.24元、2.72元、3.23元。公司当前股价对应三年PE分别为10、8、7倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.84亿，根据现价换算的预测PE为11.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为31.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中材科技（002080）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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